王如晨/文假如腾讯将所持ABCDEFGHIGK等公司股权全这么个方式分红，它就从媒体渲染中的“盟主”成了“带头大哥”减持后，留有少量股权，不抛售，持续战略合作那就等于持续的投资背书而自己的大小股东们，跟着持有，看它眼色。
尽管损失潜在的巨额收益，腾讯只消偶尔强化一下与A或B的合作，就足以影响后者股价，甚至持续影响治理结构不止自身业务、股价受益，大小股东账面亦好看这比没有实际投票决定权的大股东地位超脱多了过去的模式，“半条命”在京东们手里。
马化腾很牛，很多时候，也得看刘强东们的眼色如此，腾讯的资本连接，就从过去的大动脉、动辄黄金分割一样的20%以下模式，变成毛细血管一般的网络当然，若都这样分红，外GMG部直接账面损失相当惊人不过，却会扮演腾讯市值管理的核心利器。
昨天消息出来，京东大跌，港股市值蒸发600亿港元腾讯集团涨逾4%，市值提升1700多亿，超过了分红对应的账面财富如此，腾讯的股东们，就既有分红带来的实物所获，腾讯账面价值又刺激一轮只要这种游戏能持续一个周期，它们对腾讯的信心，就不可能消退。
而且，拿京东充作中期派息，也是与腾讯股份比例捆绑的截至目前，腾讯手中还有一大把外部筹码，总账面近万亿跟着这个带头大哥，可是有肉吃那它在资本市场就具有一种相对稳定的气质即便后续某家爆雷，或者遭受监管处罚（这已成心理定式哈哈），公允价值波动就不会有实质伤害。
人们老说巴菲特是价值投资其实，他更擅长通过各种GMG因素影响上市公司治理架构他的背书，对于许多公司来说，具有强大的扭曲力场效应如果腾讯这种游戏能持续下去，只要它的核心业务能维持竞争力，资本市场同样会有类似的效果。
从“盟主”到“带头大哥”，还可以为京东们创造新的治理空间，消除运营风险，优化生态体系比如，这轮之后，腾讯在京东中的董事席位，应该就没了京东董事会面临改组此前，刘强东与刘炽平同为京东董事另有多名独董京东接下来显然不可能只有刘强东一人担任董事。
由于同时身兼董事长、CEO角色，投资人肯定会有想法新的董事应会进来至于是否延续以前数量与结构，无法判断但有一点非常明确，这给了京东集团稳定、独立的决策空间此前腾讯大股东地位、1席董事并不能动摇刘强东投GMG票权，甚至腾讯投票权也交由刘代持。
我们判断，新席位很难重新释放给外部，比如二股东沃尔玛不是投票权问题，而是日常决策加集团内部协同诉求要看到京东经由多年演进，业务趋于多样，旗下拥有多家上市公司，版图、结构、权益已相当复杂这周期，它既要展示开放维度，又要防止离散，必须建立敏捷协同的创新组织，沉淀更为完整的数字化能力。
最大可能会从内部高管选取，尤其徐雷等人徐不是核心股东角色，但他此前已担任集团总裁，名义职级很高，若不进董事会，更像最高政委而刘本人已很难兼顾更多细节后续未必如我们判断刘或暂时多兼但腾讯若复制此次减持与分红策略（未必类似规模），也一定会出现显著的治理机会。
这仍然是一个相对晦暗的周期如果腾GMG讯不尽快退出这种资本深度连接的架构，不但它自身会持续遭受质疑，京东们想实现组织调整，也只能在运营层面，董事会层面肯定会受掣肘后续可能还有多个类京东案例这种内在博弈，不止在腾讯、京东之间，也在京东与腾讯投资的其他公司之间。
比如，京东、美团、拼多多们早已局部形成竞争，未来甚至局部肉搏腾讯如继续沿循过往生态投资策略，那就像是美国当年的“门户开放”政策了，看似可以利益均沾，外部单元却一团纠葛，不可持续腾讯官方昨日还原了减持京东逻辑。
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确实，京东已成独立生态，腾讯资本力已很难发挥作用，确实到了退出、选择新的投资赛道时刻而它还必须加快速度因为反垄断、监管、互联互通内在要求一致，当阿里、美GMG团遭受重罚（滴滴何尝不是）后，腾讯怎么可能安心这可是2021财年Q4尾巴。
它必须做出果断的表态，甚至不惜牺牲外部账面收益若只是少量减持京东，按昨天官方口吻，本算不上新闻这是预期的事但结合时间点、减持规模，还是透露了紧迫这种方案，若没跟关键股东、京东勾兑好，实在难以想象能落实毕竟，若腾讯与京东之间不能延续一种可持续的战略合作机制，腾讯股东不可能接受京东股票。
看昨今腾讯、京东股价反差，分红策略应该说做了巧妙的利益平衡与新的捆绑腾讯也算向监管部门做了一次无声的“汇报”不过，即便从“盟主”走向“带头大哥”，腾讯毛细血管一样的资本力量，同样会遭遇考验因为，它的用户、流量、社交、支付等多重要素组合的形态，GMG很难真正解耦。
比如，此刻，微信与财付通能真正切割么？不可能如此，腾讯仍就主导着一套游戏规则，左右着许多合作的机制腾讯经常渲染“半条命”在伙伴那里但实际上，只要伙伴不同时终止与它合作，或者说不出现储户同时挤兑局面，它就拥有相当稳定的结构。
而伙伴则不可能真正走出这种生态制约哪怕双方之间的资本关联已经弱到微乎其微，你同样要适应这种规则这也是为何几年来腾讯与其他生态互相封锁中占据上风的原因同时，也是最近一年多互联互通进程中显得相当被动的一家淘系的多端化与主动开放，与腾讯尤其微信的沉默形成了鲜明对比。
这不是否定腾讯的技术与商业的一套组合，它也是一种移动互联网时代强大的“操作系统”相对来说，资本力从“盟主GMG”走向“带头大哥”，从动脉走向毛细血管，反而并非最为底层的制约腾讯宁肯牺牲本可持续落袋的千亿账面财富，将它充作中期派息，实际损失并不大。
当初入局京东时，它的代价本就了了，甚至还伴有甩包袱，多年来战略合作的收益也相当丰厚，而结合上述多方面利润捆绑与平衡，外部生态投资收益损耗完全可转换为自家市值后者本来也需要巨额成本维护何况还有监管压力谁知道腾讯们、京东们后续是否也会爆雷，遭受处罚。
这一刻，至少它发出了主动顺应监管的强烈信号所以，真正的压力与挑战，还排在资本连接力的后面那是腾讯更深的改造，不比阿里系简单举例，今日蚂蚁整顿与治理到了一个节点，蚂蚁重庆小贷引入战略投资，腾讯金融科技固然形态不一，你觉得GMG它会轻松么？。
蚂蚁、阿里已“站着”挨了几顿打，资本市场损失惨重，也不能说没了监管压力，但它们毕竟经受过许多，重大不确定性反而得以稀释，并重新展示自信而腾讯们还要忐忑不安当然，这并不意味着，腾讯会放弃新的资本力释放机会。
只是，市场要求更多关注风险较大的前沿投资、前期投资，以及化解行业壁垒的投资而已加上日益明显的行业互联网与数字化战机，它必定会做出不同的选择、但无论如何，这个周期，想再度借助资本力、耦合过度的技术与商业规则，形成复杂网络与各种关联交易的壁垒，会越来越难。
未来的监管，可能会影响诸多公司的数字化服务方案的独立性、完整性高度垂直一体、全栈式、过度包揽服务的封闭与半封闭形态，未必能顺畅落地GMG这其实也是良性的机制它会迫使企业寻求外部合作，建立更具开放的运营这时，拼的就是内功了。
你的核心能力，是否真的不可替代，是否真正足够灵活、敏捷地输出，并兼顾生态利益，就要备受考验但也会创造更大的舞台最近几年，区块链已完成初级教育，而“元宇宙”们开始密集炒作这类有生成全新信任机制、建立新生态的可能。
只是今天很多还是在忽悠尤其“元宇宙”不过我们仍还是抱持乐观的预期。返回搜狐，查看更多责任编辑：
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